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股票选择权

来源:网络时间:08-05-27 阅读：【字体：小大】

　     只能在选择权到期日当天履约的为欧式选择权ＥｕｒｏｐｅａｎＯｐｔｉｏｎｓ；而能够在选择权到期日当天或到期前任何一天履约的，就称之为美式选择权ＡｍｅｒｉｃａｎＯｐｔｉｏｎｓ。

    为什么要把这两种选择权契约分别称为欧式以及美式？其原因已经不可考。在选择权契约存在的早期，最单纯的选择权契约规定，所有的履约行为都只能在到期日当天进行。但随着市场的复杂度提高，愈来愈多的操作者要求在到期日之前履约的弹性，因此美式的选择权也开始大行其道。

    基本上，股票选择权、指数选择权、期货选择权等等在集中市场交易的选择权契约，都是美式选择权。但是在店头市场交易的选择权契约，如外汇选择权和利率上下限ＣａｐｓＦｌｏｏｒｓ、交换选择权Ｓｗａｐｔｉｏｎｓ等等，大都是以欧式选择权为主。所以，在未特别指定的情况下，外汇选择权的报价银行都会假设询价者的询价是针对欧式、而非美式选择权。因此，一般而言，操作外汇选择权时应注意，通常仅能在到期日当天要求履约，在到期日前是不能要求履约的。

    或许，您会好奇，欧式和美式选择权在操作上有没有什么明显的差异，会不会在不同的情况下，出现有一方优于另一方的现象。根据财务金融理论，在考虑某些特殊因素（如现金股利）之后，美式选择权可能优于欧式选择权。例如，甲公司突然宣布发放较预期金额高的现金股利时，持有该公司股票美式选择权的人可以立即要求履约，将选择权转换为股票，领取该笔现金股利；而持有该公司欧式选择权的人就只能干瞪眼，无法提前履约换股、领取现金股利了。不过，除了这个特殊的因素外，综合其它条件，我们发觉美式选择权和欧式选择权并无优劣之分。

    在直觉上，我们会认为既然投资选择权取得的是权利，那幺这个权利愈有弹性，就应该愈有价值。美式选择权较欧式更具弹性，似乎就符合这样的一个直觉想法，许多人认为美式选择权应该比欧式的更值钱。但事实上，在我们把选择权的价值如何计算说明后，您就会知道，除了现金股利等因素外，美式选择权和欧式选择权的价值应该相等。

    若要再细分的话，事实上在美式及欧式选择权之间，还有第三类的选择权，那就是大西洋式选择权ＡｔｌａｎｔｉｃＯｐｔｉｏｎｓ，或百慕达式选择权ＢｅｒｍｕｄｉａｎＯｐｔｉｏｎｓ。从字面上，您可以很轻易地看出来，这种选择权的履约条款介于美式和欧式之间大西洋和百慕达都在美欧大陆之间。例如，某个选择权契约，到期日在一年后，但在每一季的最后一个星期可以提前履约可在到期日期履约，但可履约日期仍有其它限制，这就是最典型的百慕达式选择权。

    为了因应市场参与者各式各样的需求，金融工程ＦｉｎａｎｃｉａｌＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ研究人员不断的开发出各种千奇百怪的选择权条款。但就履约时点方面的限制而言，大体上还是不脱上述三种型式的条款，可谓万变不离其宗。

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