□巨田证券　李江林

　　近期随着宝钢权证的暴涨暴跌，市场对于权证这个创新产品的认识在不断深入。管理层也认识到市场对权证产品的需求，由于现有的上市权证只有一种，并且其独立于股票市场的交易机制，使得权证成为投资大众瞩目新品种。随着长电权证、白云权证等新一批权证的即将推出，投资者会更青睐权证的新品种。

　　总量短缺仍将暴炒

　　我国的权证是随着股权分置改革而创立出来的，是作为上市公司股改对价方案的一部分提出来的，并没有形成权证的发行市场，因此权证的获得者是现有的流通股股东，是免费派发的。权证的发行价格并不是市场定价的结果，所以上市后的价格受短期资金炒作的影响较大。

　　依据上交所和深交所公布的《权证业务管理暂行办法》，目前深沪市场中有资格发行权证的上市公司有29家，其中已经完成股改的公司有8家，进入到股改程序的公司有3家，另外中石化和下属的扬子石化采用集团整合的股改思路，招商银行等4家银行股采用引进国外机构投资者的成分居多，发行权证的可能性不大，因此，除去已公布发行权证的7家公司外，还有12家公司可以发行权证，也就是说如果没有其他的权证创设机制，整体权证的发行范围不大，权证发行的总量有限。

　　从近期宝钢权证的交易情况看，一般其成交金额占到整个市场的20％～30％，依照震荡市中100亿～150亿的成交额计算，权证吸纳的资金在20亿元～45亿元。而已发行权证的7家公司市场流通总额为43.28亿份，其中万科权证20.04亿份，占到增量权证（除去已上市的宝钢权证）39.45亿份的50.8％。可见，如果短期资金不去碰万科权证，而是选择其他品种，权证的供应量远远不能满足市场的需求，供求失衡将导致权证暴炒的现象再次出现。

　　关注小品种认沽权证

　　由于权证的发行是股改对价的一部分，持有人是免费获得的，其发行价格没有经过市场检验，只有模型计算出来的理论价值，没有反映出市场的供求情况，因此权证的交易价格可以远远偏离理论价值。由于宝钢权证的正股价远低于行权价，其内在价值早已为零，虽然一些机构测定其时间价值在0.3元左右，但由于需求旺盛，加之权证的“T＋0”和涨跌幅高于股票市场的交易机制，使得宝钢权证在离行权日还远的存续期内，市场价格的涨落成为投资人“博傻”的游戏。

　　在新的权证创设机制没有出来和权证的交易机制没有改变以前，市场针对小品种权证的投机不会有实质性的改观，且在部分权证品种存在内在价值的情况下，投资者利用权证进行组合套利和避险成为可能，这样会加剧对权证的需求。从投机的角度看，游资可能会利用权证和正股之间的价格杠杆，打压正股价格，以提高认沽权证的价值，小品种权证的价格超过正股价格也是可能的。在已经完成股改和即将完成股改的公司中，钢钒权证、万科权证、武钢权证会被市场关注。

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